前沿拓展：湖州好的防晒霜品牌
投资建议：公司皮肤学级护肤龙头地位稳固，在功护肤红利持续、且化妆品新规对原料、生产、功宣称多方要求趋严的环境下，中小品牌成长难度加大，美妆龙头有望强者恒强，维持2022-24年EPS预期2.80/3.78/5.02元，维持增持评级！
业绩超预期，延续高成长。22Q1公司营收/归母/扣非净利润8.09/1.46/1.24亿元，同比+59%/+86%/+62%，归母净利率提升2.57pct至18.06%，非经常性损益主要系公司委托理财实现投资收益2156万元、上市奖励政府补助616万元，部分被415万元公益捐赠支出抵消。22Q1公司毛利率77.82%，同比微降0.32pct；销售费用率48.02%，同比+2.1pct，主要因公司持续投入品牌形象推广宣传费用及营销人员薪酬费用；管理、研发费用率均受益于快收入速增长带来的经营杠杆分别下降0.41、0.22pct至7.58%、3.83%。经营性现金流为-1.67亿元主要系偿还21年末对供应商的应付账款所致。
线上线下齐高增，产品矩阵进一步丰富。根据爬虫数据及草根调研，我们预计22Q1公司线上增速50%+，线下增速略快于线上，线上天猫、抖音两大直营渠道预计为主要增长贡献；线下渠道中OTC、屈臣氏预计高增。产品端，Q1薇诺娜第二大单品清透防晒乳在三八大促叠加官宣代言人张钧甯的营销推广下实现翻倍高增，持续抢占份额；同时品牌推出升级版敏感肌抗初老精华“轻颜瓶”、光透皙白淡斑精华/次抛等多款精华类新品，不断丰富产品矩阵。
子品牌厚积薄发，期待品牌矩阵发力。子品牌薇诺娜baby22Q1Q1预计实现收入约2000万元，同比数倍增长，2022下半年baby有望进行产品线升级，全年规模有望破亿。高端抗衰新品牌“AOXMED”预计于22Q2面市，探索国货高端品牌之路。此外公司还有功能性食品、手持美容仪器、医疗器械等产品项目储备，随子品牌厚积薄发，未来有望贡献新增长极。
展望2022：22Q2因上海疫情爆发，公司生产、物流端受到小幅影响，经积极调整后将部分生产订单逐步转移至昆明工厂、嘉亨湖州工厂、西西艾尔启东工厂，且昆明工厂年中预计投产，基本可产品正常生产备货。物流端部分城市下单受限，或对4月线上销售有小幅影响。考虑近期疫情影响，在销售节奏上略微调低Q2增长预期至30-40%，后续随疫情好转，三、四季度有望迎来回补及囤货应，维持全年全年35-40%的营收、利润双高增预期。
拓展知识：湖州好的防晒霜品牌
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